杏彩体育:产品单位成本异常建科机械“靓丽”的业绩背后恐有“水分”

　　建龙机械（天津）股份有限公司（公司简称：建科机械）是一家主营中高端数控钢筋加工装备的机械制造企业，公司主要产品包括钢筋弯箍机、钢筋调直切断机、钢筋剪切机等，是桥梁、铁路等建筑工地上常见的通用设备。

　　目前，建科机械拟登陆深交所创业板上市。据证监会发布的公告披露，公司将于2019年11月15日上会接受审核。我们通过公开信息了解，这公司曾三次谋求A股上市，早在2013年3月、2013年9月以及2017年12月，公司曾分别向创业板、中小板以及主板递交了上市申请，最终都不了了之。本次上会，是公司第四次冲刺A股。

　　我们深入研读公司的招股书发现，公司报告期内业绩增长虽较为稳定，但稳定增长的业绩背后，财务数据似乎存在一些难以解释的矛盾。公司产品的主要原材料为钢材，在耗材没有明显变化的情况下，2018年钢材价格达到的顶峰，但公司不少产品的单位成本却是报告期内最低的，或有压低成本做高利润之嫌。

　　据招股书披露，公司2016年至2018年分别实现营业收入3.33亿元、3.92亿元、4.53亿元，同比增长显著。利润方面，公司报告期内分别实现归母净利润3822.06万元、6189.65万元、7952.56万元，增长更是明显。

　　然而营业收入与净利润增幅的偏差也引发了我们对公司业绩真实性的怀疑。通过对上述业绩数据统计，我们发现公司报告期内营业收入的年复合增长率为16.63%，归母净利润的年复合增长率为44.25%。利润增速远远超过了营收的增速，似乎不太寻常。

　　来看一下公司报告期内的主营业务成本的情况。据招股书披露，公司报告期内的主营业务成本分别为1.81亿元、2.04亿元、2.25亿元，年复合增长率仅仅为11.53%，远不及同期营业收入的增长。

　　接着我们看看公司各产品在报告期内的成本情况。通过招股书的披露，我们发现，虽然公司2018年的主营业务成本是报告期内最高的，但当期多款产品的单位成本却是报告期三年内最低的，比如调直切断机，报告期内的单位成本分别为11.98万元/台、10.47万元/台、9.50万元/台；比如剪切机，报告期内的营业成本分别为16.94万元/台、17.29万元/台、15.98万元/台；比如钢筋网成型机，报告期内的单位成本分别为85.29万元/台、81.58万元/台、75.74万元/台；再比如钢筋桁架成型机，报告期内单位成本分别为51.36万元/台、45.54万元/台、39.46万元/台。

　　除此之外，有些产品的单位成本尽管在2018年不是最低的，但也明显处于报告期三年内较低位置。比如弯箍机，2018年单位成本8.68万元/台，远低于2016年的9.62万元/台；比如弯曲机，2018年单位成本为7.47万元/台，远低于2017年的8.29万元/台，再比如锯切机，2018年单位成本为30.86万元/台，远低于2016年的38.70万元/台。由此可以看出，公司2018年的产品单位成本在报告期内处于较低水平。

　　我们先来看看公司报告期内主营业务的成本结构。据披露，公司的主营业务成本包括直接材料、直接人工、制造费用三部分。其中报告期内直接人工与制造费用合计金额分别为7200.61万元、6870.04万元、7504.31万元，每年占主营业务成本的比例大约在35%。可见，这两项成本占比并不是很大，同时报告期内变化也不大，不是影响公司主营业务成本的主要因素。

　　而主营业务成本中的重要组成部分则是直接材料。据披露，公司报告期内直接材料分别为1.09亿元、1.36亿元、1.50亿元，约占主营业成本的65%。而直接材料中最主要的原材料则是钢材。据招股书披露，公司产品广泛使用钢材进行机架及零部件制造，钢材成本约占直接材料成本的50%，钢材成本对直接材料成本的影响较大。

　　那么报告期内钢材价格的变动情况如何呢？据披露，公司钢材主要从天津地区采购，报告期内公司钢材采购的平均单价分别为2419.30元/吨、3468.62元/吨、4237.48元/吨，计入当期主营业成本中的钢材单价为2441.35元/吨、3259.56元/吨、3939.90元/吨。可见，计入主营业务成本中的原材料钢材在2018年的单价是最高的，且远远高于此前两个年度。

　　于是矛盾产生了，根据招股书的披露，钢材价格的变动将直接影响公司产品单位成本的变动。上述我们提到公司2018年不少产品的单位成本是报告期内最低的，但当期主要原材料钢材的单价却是报告期内最高的。换句话说，公司主要原材料价格上涨了，而产品的成本却下滑了，难道公司在2018年“偷工减料”，减少了单位产品的用钢量？

　　我们觉得这个情形发生的可能性并不大，据披露公司2018年实现销售产品中的钢材耗用量为10367.15吨，同比上年增加11%，而同期公司销售产品1238台，同比上年增加6.37%，钢材耗用量的增长幅度比产品销量的增长幅度还大，因此2018年销售的产品大概率不会出现“偷工减料”的情形。

　　如此看来的话，公司很有可能账外支付了一部分了成本，做低了当期的主营业务成本，从而虚增了利润。这或许是公司报告期内净利润增幅远超营业收入增幅的原因之一。

　　此外，公司产品单位成本变化与原材料单价变化的异常，在毛利率上也有所体现。受钢材价格增长的影响，报告期内同行业可比上市公司的综合毛利率都有所下滑，行业平均毛利率分别为54.91%、43.91%、43.63%。在此背景下，公司的毛利率却逆势上涨，报告期内分别为45.45%、47.95%、50.24%，与行业的变动趋势存在明显偏差。

　　如今公司即将带着“亮眼”的业绩上会，然而这份“成绩单”中有多少水分我们不得而知。至于公司为何能在钢材价格大幅上涨的情况下使得自家不少产品的成本下降？又为何毛利率可以在行业下滑的情况下逆势增长？恐怕都需要公司给市场一个合理的解释。